Aankopen staatsobligaties door banken verhoogt systeemrisico
Europese banken hebben goedkoop geld van de ECB gebruikt om meer staatsobligaties te kopen. Die zogenoemde carry trade verhoogt systeemrisico’s en kan zonder economische groei of het weginflateren van staatsschulden leiden tot herstructureringen van staatsobligaties, schrijft analist Albert Gallo van RBS in een note.
Volgens data van de ECB hebben Griekse, Spaanse en Ierse banken hun posities in staatsobligaties in december vergroot nadat banken die maand voor 489 miljard euro van de ECB leenden voor drie jaar. Bij de meeste banken in de eurozone periferie-landen overtreft nu de waarde van de staatsobligaties het eigen vermogen, rekent Gallo.
De hogere concentratie van risicovolle schulden kan volgens Gallo leiden tot kapitaal- en depositovlucht uit de zwakke landen. Ook stelt Gallo dat zolang de ECB weigert deel te nemen aan mogelijke herstructureringen van staatsschulden, meer steunaankopen van staatsobligatie door de centrale bank betekent dat private schuldeisers meer verliezen moeten absorberen.
Gallo is sceptisch over de houdbaarheid van de huidige rally in Europese staatsobligaties tot voorbij de volgende veiling van 3-jaars ECB-leningen eind februari. De rally, waarbij onder andere de Spaanse en Italiaanse 10-jaars effectieve rente met 1 procentpunt is gedaald, is volgens Gallo ingegeven door technische factoren: het pompen van liquiditeit in het systeem. Fundamenteel gezien zijn de groei- en concurrentieproblemen van de zwakke eurolanden niet opgelost, benadrukt de analist. Gallo stelt daarbij dat “zonder inflatie, het noodsysteem voor economieën en banken die tot over hun oren in de schulden zitten herstructureringen en verliezen voor obligatiehouders zijn.”
Door: ABM Financial News.
[email protected]
Hoofdredactie: +31(0)20-737 17 42
Redactie: +31(0)20-262 29 78