Toegang tot al onze analyses en koopstips? Word abonnee
AEX
AMX
BEL20
NAS100
US30
Bekijk realtime koersen

Overname Genzyme biedt kansen

Overname Genzyme biedt kansen
1 okt 2010 om 15:30

Genzyme specialiseert zich in medicijnen tegen zeldzame ziektes. Na 20 jaar van een sterke groei is in de afgelopen vier jaar stagnatie opgetreden. Als belangrijkste oorzaak wordt een te beperkte productiecapaciteit van belangrijke producten Cerezyme en Fabrazyme, goed voor 33% van de omzet, genoemd. Daarnaast had het bedrijf last van een eenmalige productiestoring en problemen bij de levering van grondstoffen. 

  

Pharmacie concern Sanofi Aventis heeft een bod van $ 69 per aandeel op Genzyme uitgebracht. Genzyme’s CEO, Henri Temeer, verwerpt het bod en benadrukt dat Genzyme zelfstandig een goede toekomst heeft.

Het bod van Sanofi op Genzyme waardeert het concern op een P/E (voor 2011) van 20, volgens calculatie van de winstprognose door Sanofi. In vergelijking met andere recente overnames in de Biotech is dit aan de lage kant. Analysten schatten de werkelijke waarde van Genzyme voor Sanofi op $ 85,- mede op basis van nog te behalen kostenbesparingen. Daarnaast wordt het mogelijke succes van het nieuwe medicijn Campath volgens kenners door Sanofi te laag ingeschat. 

De Wall Street Journal meldde op 27 september op basis van goed ingelichte bronnen dat Sanofi bezig is de financiering voor een verhoogd bod te regelen. Klik hier voor het artikel in de WSJ van 27 september 2010.

Het kan dus nog interessant zijn om Genzyme te kopen voor ongeveer $ 72,-. Het bod van Sanofi is $69,- in cash. Dit legt een bodem onder de koers. Een interessante manier om van een verhoogd bod te profiteren is het kopen van de ING Genzyme Sprinter Long met een stoploss van $ 60,-. Het financieringniveau is $ 54,55. (De Isin code van deze sprinter is NL0009371772).

Financiele Trends

Koersverloop Genzyme 1 januari 2010 t/m 28 september 2010
H/L 2000 – 2010: $ 78.30 in 08/2008, $ 19,24 in 06/2002.
H/L 2010: $ 71,80 (26 sept), $ 48.24
(6 jan).

Geschatte winst per aandeel 2010 (gemiddeld): $ 1.92, 2011 (gemiddeld): $ 3.68, tegen een nettowinst in 2009 van $ 1,54 (gerapporteerd). Bron: Yahoo Finance

Korte achtergrond

Genzyme werd opgericht in 1981 in de tijd dat veel biotechnologie ondernemingen werden gestart. Toen behaalde het concern $ 2,2 miljoen omzet met 21 werknemers;  nu werken er 12.000 werknemers wereldwijd en wordt een omzet van $ 4.5 miljard gehaald. De huidige CEO, Henri Temeer, bekleedt die functie sinds 1983. Genzyme is genoteerd aan de Nasdaq sinds 1986.

Genzyme richt zich met haar producten op diagnostiek (kanker en voortplanting met 7% van de omzet), immuunziektes, zeldzame erfelijke ziektes (39%), orthopaedie (13%) en hart- en nierziektes (22%). Zij claimt dat 12 van haar producten nummer 1 in de relevante markt zijn.

Het concern maakte een zeer sterke groei door sinds de oprichting en ook in het begin van deze eeuw; overigens ook door overnames van kleinere specialisten, waarmee de producten portefeuille werd uitgebreid. Ter illustratie: in 2000 bedroeg de omzet $ 752 mln., dit jaar zal een omzet van ruim $ 4 mrd. worden gehaald. Aan die snelle groei komt een einde na 2005, en sindsdien is er sprake van een, op zijn best, vlakke ontwikkeling. De winstgevendheid stagneert, mede door productieproblemen bij haar twee grootste producten.

Er zijn meer zogenaamde biotechnologie bedrijven die zich hebben ontwikkeld tot sterke spelers in de farmaceutische industrie. Ter illustratie enkele namen van vijf grote spelers in de VS:
1.    Amgen:  markt kapitalisatie $ 54 mrd (bij koers $ 56, P/E2009 12, 2010: 10,4)
2.    Genentech: niet meer genoteerd na overname door Roche
3.    Biogen Idec: markt kapitalisatie $ 13.5 mrd (bij koers $ 56, P/E2009 14; 2010: 10,8)
4.    Genzyme: markt kapitalisatie $ 18 mrd (bij koers $ 71, P/E 2009 46; P/E 2010: 19.3)
5.    Gilead Sciences: markt kap $ 30 mrd (bij koers $ 36, P/E 2009 11: 2010: 9.4)
6.    Celgene: marktkapitalisatie $ 26 mrd (bij koers $57,60, P/E 2009: 31, 2010 21)

Een bedrijf, dat zich net als Genzyme met een deel van haar producten richt op erfelijke aandoeningen is het in Ierland gevestigde Shire Plc, met een marktkapitalisatie van $ 3.2 mrd, omzet van ruim $ 3 mrd, wpa van $ 3, P/E2009 22,5, 2010: 15 (ADR’s genoteerd in de VS).

Overigens, genoemde bedrijven zijn allemaal werkzaam in de farmaceutische industrie maar richten zich op ontwikkeling en marketing van verschillende producten. De genoemde bedrijven hebben weinig overlappingen in producten en zijn derhalve ook moeilijk met elkaar te vergelijken.
Amgen is bij voorbeeld groot geworden met het uit de wielersport bekend EPO, dat opname van zuurstof door de rode bloedlichaampjes bevordert. Zij richt zich in het bijzonder op recombinant proteine therapieën ter ondersteuning in kanker en bestrijding van ontstekingen.

 

Een bedrijf als Biogen Idec heeft zich gespecialiseerd op een aantal terreinen, waaronder neurologie, immunologie en hart en vaatziektes. Celgene is bijzonder gespecialiseerd in immuniteit en kanker.

 

Alle bedrijven uit de “top 6 lijst” hebben, met uitzondering van Celgene en ook Genzyme, met elkaar gemeen dat zij nog steeds een sterke ontwikkeling in omzet en winst meemaken. Mogelijk dat de stagnatie bij Genzyme ook de aandacht heeft getrokken van geïnteresseerde derden.


Recente ontwikkelingen

In de eerste helft van dit werd verlies geleden van ruim $ 110.000; per aandeel werd een verlies geleden van $ 0.43. De oorzaak hiervan is de sterke kostenstijging als gevolg van productiebeperkingen. Daarbij moet gezegd worden dat de nettowinst in het tweede kwartaal verbeterde ten opzicht van het eerste, en per saldo bedroeg de nettowinst in Q2 $ 0. De verkoop van twee belangrijke producten, Cerezyme (tegen ziekte van Gaucher) en Fabrazyme, goed voor ruim eenderde van de concern omzet werd beperkt als gevolg van productieproblemen. N.B. geschatte jaaromzet dit jaar van Cerezyme is $ 750 en van Fabrazyme $ 210; beide zijn producten voor erfelijke ziektes.

 

De verwachting is dat dit zal worden ingehaald in de tweede jaarhelft zodat er toch nog een stijging van de winst per aandeel van $ 1,54 in 2009 tot $ 1,90 (gemiddelde taxatie van analisten) dit jaar zal worden geboekt. Voorzien wordt dat de productiecapaciteit van enkele belangrijke producten sterk zal worden uitgebreid en ook dat introductie van nieuwe producten op de markt Genzyme weer op het groeipad kunnen krijgen.

 

Mogelijk zal Genzyme niet de kans krijgen om dit zelfstandig te bewerkstelligen. Eind augustus dit jaar heeft Sanofi een niet bindend bod uitgebracht van $ 69 per aandeel (in totaal is een bedrag van $ 18,5 mrd. met dit bod gemoeid). De CEO van Sanofi heeft in zijn schriftelijke toelichting op dit bod aangegeven dat zij met de overname van Genzyme haar positie in de VS wil versterken alsmede haar portefeuille wil uitbreiden met de specifieke producten van Genzyme.

 

In mei van dit jaar is een aandelen inkoop programma aangekondigd voor $ 2 mrd.  Daarvan was tot en met juni 2010 $ 800.000 ingekocht.

 

Mercurius Vermogensbeheer baseert dit rapport op publiek beschikbare informatie van betrouwbaar geachte bronnen. Dit rapport vormt geen algemene koopaanbeveling. Beleggers zijn zelf verantwoordelijk hun beslissing. Aan dit rapport kunnen geen rechten worden ontleent. Auteursrechten zijn voorbehouden aan Mercurius Vermogensbeheer. Mercurius Vermogensbeheer staat onder toezicht van de AFM en DNB. Mercurius Vermogensbeheer heeft positie in de ING Genzyme Sprinter Long  voor de meeste van haar cliënten. 

Wil je direct op de hoogte zijn van het laatste beursnieuws?

Schrijf je nu in voor onze gratis nieuwsbrief en mis niks!

  • Dit veld is bedoeld voor validatiedoeleinden en moet niet worden gewijzigd.